不戰而勝 寧靜創富——“巴式投資者”陳理

不戰而勝 寧靜創富——“巴式投資者”陳理
——“巴式投資者”陳理
小張老師：你學習、研究和應用巴菲特思想已經有十幾年的時間，以你的研究和經驗，普通投資者進入實戰階段后，首先要注意什么？
陳理：我認為，投資的首要問題是分清投資和投機。投資大師巴菲特這樣區分：如果你是投資家，你會考慮你的資產——即你的企業——將會怎樣；如果你是一個投機家，你關心的不是企業而是主要預測價格將會怎樣。對于投資和投機，我覺得也可以這樣形象地理解：投資是當老板，讓錢為你工作，投機是當打工仔，為了錢而工作；投資是為了愛情而結婚，投機是為了錢而結婚；投資是一生緣，投機是一夜情。
小張老師：很多人試圖把投資與投機結合起來，把價值投資與波段操作結合起來，你認為這條道路行得通嗎？
陳理：說老實話，10年前我也有過這樣的想法，做過很多研究和以真金白銀為代價的試驗。我得出的結論是：此路不通，很難得出更卓越的投資方法。投資有投資之道，投機也有投機的方法。投資者心中有兩桿秤，一桿稱量企業價值，一桿稱量市場趨勢。而企業價值和市場趨勢短期內經常會發生背離，投資者有時為了價值標準而降低趨勢標準的要求，有時為了趨勢標準而降低價值標準的要求，投資者往往由此陷入首鼠兩端、自相矛盾的困境而不能自拔。
小張老師：有人認為普通投資者學習巴菲特式的價值投資很困難，需要掌握的東西太多，你以為如何？
陳理：投資其實很簡單，不需要搞得太復雜。核心是學會評價企業的價值和正確對待市場波動。正如巴菲特所言：“在我們看來，關于投資，學生僅需學習兩門課程，一門為如何評估企業，另一門為如何看待市場價格。”
小張老師：你能否舉幾個成功案例來說明實戰的一些經驗和技巧？
陳理：可以談一些體會，成功案例也有一些。如早年對長虹，近年對萬科、招行和伊泰B的投資等；失敗案例也不少，如七八年前對電廣傳媒的投資等。在這里我主要談四點體會：
1、聚焦超級明星企業。一克拉鉆石勝過一千斤玻璃，投資少數幾家超級明星企業遠勝過幾十家二三流的企業。很多投資者整天圍繞“體質”不好的股票打轉轉，等于是放著白雪公主不要，而去娶一個騎著掃把的巫婆。
2、做逆風飛翔的雄鷹。買進再好的公司的股票也要堅持“安全邊際”的原則，即股價相對其內在價值大打折扣時買進。當股市的恐慌和公司的壞消息同時出現時，通常是頂風買進超級明星的最佳時機。
3、機會來臨重拳出擊。好公司出現低估的機會是如此之少，“如同親眼目睹哈雷彗星”，一旦機遇叩門，你卻沒有做好準備，或者只是蜻蜓點水，不痛不癢地買一點，就犯了一個大錯誤。
4、“和好公司結婚生子”。用對待婚姻的態度一樣對待超級明星企業，如果它們沒有“變壞”，盡可能和它們結婚生子(分紅)，一起慢慢變老。當然浪漫也可能要付出代價，如果你看走眼，和一家差公司一起慢慢變老，其代價是沉重的。所以，除非是少數幾家偉大企業，其余企業的股票如果價格高估或基本面變壞，或有更好的投資機會，或一開始就看走眼，都應該果斷賣出。
小張老師：有人認為普通投資者調查了解上市公司很困難，你怎么看？
陳理：我認為，進行公司研究應堅持“第一信息源”的原則，謹防二手資料引起信息失真。總結自己調查研究上市公司的經驗，有這么幾條，希望對大家有所幫助：
1、看年報一手資料，有疑問電話了解；2、調查前做好功課，準備好要問的問題；3、多參加股東大會，與高管接觸對話；4、直接去拜訪公司，參觀與董秘交談；5、去超市或服務點，觀察和用戶閑聊；6、聽競爭對手意見，向行業專家請教；7、讀老總文章書信，留意其言行思想。
小張老師：作為巴式投資者，你對宏觀經濟預測和大盤走向是怎么判斷的？
陳理：關于宏觀經濟預測，我不關注也不相信，因為我知道宏觀經濟是一個龐大的復雜適應性系統，變量非常多，沒有任何模型能準確預測，超出了任何預言家的能力范圍。所以巴菲特說：“預言家的墓地里有一大半都躺著總體經濟分析家。”我專注于微觀經濟即公司長期競爭優勢的分析。
關于大盤走向。我認為大盤的短期走向是不可知的，也不重要。只有在極端的情形下，分析家才能對股市的中長期走向發出權威的聲音，其他大部分時間水晶球都是模糊不清的，分析家的預言也是蒼白無力的。