寶貴的無形資產

寶貴的無形資產
最近有人對大馬公司的品牌價值進行評估。結果前3名是屬于3家銀行，其中馬銀行（MayBank，1155，主板金融股）以93億令吉高居榜首。
這個品牌評估揭示了一個事實：一只股票的價值，應該高過其凈有形資產價值。
資產可以分為兩類：有形與無形資產。
有形資產指有形可見的資產，如土地、廠房、大廈、機器設備等等。是可以看得到、摸得到的東西。
無形資產指無形可見的資產，如商譽、品牌、技術、特許權等。是看不見、摸不到，卻是有經濟價值的“東西”。
在無形資產中，最重要及最有價值的就是品牌。
品牌一旦建立起來，商品自然暢銷，公司從此財源廣進。所以，打響品牌已成為企業的最主要任務。
一個好的品牌，肯定比其有形資產價值更高。
一些名牌產品其實很少由公司本身的工廠生產的。
西方名牌消費品多數由第三世界的工廠以承包的方式生產，這樣可以節省成本。
有些商品一旦建立品牌，廠房設備等根本不重要。
就以報紙為例，一份權威的報紙即使印報機拋錨了，交給另一家報館去代為印刷，銷路根本不會受影響。讀者也根本不知道，也不關心報紙是在那里印刷的。
其他名牌產品亦如此。
這就是品牌的威力。
品牌建立信心
但是品牌這種無形資產，只有產品受到消費人信任時才有價值。
一旦失去消費人的信任，品牌就一文不值。
除了品牌之外，一家成功企業本身就擁有一定的無形資產價值。
一家成功企業在該行業中居于領導性的地位。單單這一點已價值不菲。
（1）成功企業必然在有關產品中，占據一定的市場，新的產品要分一杯羹，談何容易。故市場份額是有價值的。
例如啤酒業：皇帽（Carlsbg，2836，主板消費產品股）和健力士英格（Guiness，3255，主板消費產品股）已占據了大部份市場，別的啤酒不易擠進去。故這兩家公司的股票(股份)不應以其有形資產來評估其價值。
（2）其次是技術。當一家企業擁有制造高品質產品或特殊產品的技術時，技術本身就是很有價值的無形資產。
（3）再其次是人才。企業的成敗，有無人才是關鍵，尤其是需要特殊知識、技能及經驗的服務業。如金融機構、資訊業、報業等。有些企業在收購別的企業時，堅持原有的人才留任若干年才肯簽約，就是這個原因。
（4）營業地點也有價值，比如銀行業。在同一條街道中，如果已有一家銀行的分行，通常國家銀行不會批準另一家銀行在其附近設立分行。故占據要津的分行，也是有價值的。
同樣的，租到地位優越、人潮洶涌的店位，本身就有價值。
（5）種植業和產業公司擁有地點良好的土地，其股票應比有形資產價值更高才算合理。例如好的農業地都被上市公司壟斷了，要再建立同樣規模的公司難上加難，故其股票價值應比每股凈有形資產更高才算合理。
（6）企業的制度也有價值。例如金融業，基本上是靠制度來操控。建立制度要時間，故制度也是一種無形資產。
（7）關系。尤其是與老顧客的關系，也是企業寶貴的無形資產。
（8）時間也是無形資產。建立一家成功企業起碼要10年、8年。在這期間，公司要付出大筆的利息去克服無數的困難。所以有些公司寧愿付出比有形資產價值更高的代價(Premium)來收購現成的企業，這樣更合算。
舉個例子，安裕資源(Ann Joo，6556，主板工業產品)原本是做大五金貿易的，后來決定自設鋼鐵廠。該公司原擬投資6億令吉在巴生建鋼鐵廠，后來發現國企有意脫售馬八幡，該公司決定收購馬八幡，因為馬八幡是一家成熟的企業，只要加以整頓業務就馬上有盈利，這樣可以節省自建鋼鐵廠的時間。現在安裕已擁有馬八幡的100%股權，這幾年的表現證明收購馬八幡是明智之舉。
從以上的分析，我們得到一個結論。股票的價值應該高過其有形價值才算合理。
理由是成功的企業都擁有比有形資產價值更高的無形資產。
有許多好公司的股票，價格已跌至凈有形資產價值之下，有些甚至只等于有形資產價值(NTA)的一半。
這等于市場完全忽略了企業的無形資產。
即使有形資產也沒有反映在股價上。
這樣的估值合理嗎？
這種不合理的估值，只有在目前這種極度悲觀的市場中才會出現。
這樣的市場，為有意投資的人提供了以低估價值買進良好企業股份的良機。
小心篩選之后，買進價值被低估的好股，長期持有可以賺錢！